电力设备：东南亚两轮车：供给与需求的共振 企业加速出口步伐

　　雅迪2022年海外两轮车销量约14万辆，我们预计2022年雅迪在越南市占率大幅提升。根据VinFast公告，2021、2022年电动两轮车销量4.19、6.03万辆，而雅迪2022年海外销量在14万辆左右，因此我们认为2022年雅迪在东南亚份额相比2020年提升明显。
　　从海外优秀摩托车企业的电动化进展看，本田2025年电动化预计加速。目前本田电动摩托车产品主要在商用领域，采用换电模式。2021年本田电动两轮车销量仅15万辆左右，本田计划2030年将全球销量提高到2021年20倍以上，达到350万辆。2025 年之前，本田目标推出“10 款或更多”
　　电动摩托车。
　　供给端催化
　　1）电动自行车产品：与50CC燃油车型相比，经济性明显。购入一辆50cc汽油摩托车的5年综合成本为购车约2,000万+燃料成本7,000万+维护成本1,050万=10,050万越南盾。购入一辆雅迪电动车5年综合成本为购车约1700万+充电成本265万+换电池成本385万=2,350万越南盾。
　　2）电动摩托车：越南2030年禁摩令，印尼、泰国补贴3000元+人民币/车。泰国2022年8月内阁决议批准29.23亿泰铢(约5.85亿人民币)对电摩、电动车进行补贴，电动摩托车单车补贴1.8万泰铢(约3600元人民币)并享有1%的消费税优惠；印尼政府2023年将拨款1.7亿印尼盾，自3月起每辆电动摩托车补贴700万印尼盾(约3165元人民币)。
　　3）产业链政策：越南、泰国、印尼等国积极推动电动两轮车产业链本地化。其中泰国对散件进口国内组装免征/减征税，引导两轮车企业泰国当地建厂；印尼要求可获得补贴的摩托车零部件自制化率从2019年40%提升至2026年80%投资建议
　　东南亚摩托车电动化加速，看好率先在东南亚布局的国内两轮车企业。在国内两轮车企业中，雅迪在东南亚布局较为领先，在东南亚设厂、渠道已有一定的基础。雅迪2022年海外电动两轮车销量约14万辆，随着产品、渠道不断扩张，叠加印尼、泰国补贴支持，雅迪东南亚销量有望快速增长。
　　盈利方面，东南亚两轮车售价高于国内电动自行车售价，单车利润预计超过国内水平。在越南，雅迪终端售价约6000元，远高于国内ASP。东南亚雨水多，产品质量要求高，ASP几乎为国内的2倍，假设利润率和国内市场一致，单车净利也有望是国内车型的2倍。
　　重点推荐在东南亚电动两轮车市场具有先发优势的【雅迪控股】(和汽车组联合覆盖)，也看好后续有望在东南亚布局的国内两轮车企业【爱玛科技】(和汽车、家电联合覆盖)、【九号公司】(和电子组联合覆盖)，建议关注【新日股份】、【小牛电动】等。
　　风险提示：销量不及预期、贸易摩擦、厂房建设不及预期、东南亚电动化不及预期、测算主观性。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。